【风口研报·公司】该小品种即将迎来50年一遇的超级涨价周期，海
时间：2022-05-31 11:23 来源：股似海学习网 作者：gusihai 阅读：次
【风口研报·公司】该小品种即将迎来50年一遇的超级涨价周期，海内外公司股价纷纷创年内新高，A股3家公司业绩弹性大
油运（中远海能、招商轮船、招商南油）精要：
①船厂产能扩张能力有限，2023年成品油轮运力开始负增长，原油轮运力或与2024年起负增长，OPEC预测2045年油品需求见顶，船达峰先于碳达峰到来，油运供需缺口大；
②俄乌冲突导致的运距拉升对总需求的影响为10-30%，终端需求影响为1-3%，原油成品油库存历史低位，只要OPEC不会因为终端需求弱放弃增产计划，不会直接影响油轮需求；
③申万宏源闫海认为，本轮周期的强度及持续性有望超过2008年，超预期级别有望对标1960-1973年；
④风险提示：安全事故、俄乌冲突缓解导致运距没有拉长等。
油运行业本栏目已多次覆盖，近期中远海能、招商轮船，甚至海外的油运公司ScorpioTankers股价都纷纷创出年内新高，详细供需逻辑可见：《美元指数飙升带动出口板块关注度，该行业上市公司海外业务利润占比已达70%+，2022年“困境反转”确定性强》。
申万宏源闫海最新报告中继续跟踪油轮行业超级周期，认为本轮行业周期的强度及持续性有望超过2008年，超预期级别有望对标1960-1973年，相关公司关注：
招商轮船：LNG与VLOC贡献稳定利润12亿，外贸原油+干散贡献波动；
中远海能：内贸+LNG贡献稳定利润13-14亿，外贸原油成品油贡献弹性。
如何看碳中和新能源影响：船达峰先于碳达峰
参考克拉克森WorldShipyardMonitor，成品油轮2022、2023年运力增速0.8%，-0.4%，当前新船在建订单成品油轮仅5%左右，原油轮6.3%-8.3%，新增产能有限。
长期供给：二战后全球经历了两轮完整的造船周期，本轮周期除中日韩外，新造船产能难以扩张，不具备再次大副扩产能条件。
短期供给：环保新规趋严，老龄船淘汰可期，成品油轮即将迎来老船替代高峰。
需求端：OPEC预测2045年油品需求见顶，非OECD国家仍将贡献显著增长。
船厂产能扩张能力有限，2023年成品油轮运力开始负增长，原油轮运力或与2024年起负增长，油轮运力2023年-2024年提前见顶；终局角度，油轮行业可以参考当前阶段的煤炭板块行情，油轮船队剩余年限现金回报可期。
如何看待终端需求下滑：低库存保证安全边际
主逻辑：（俄乌冲突）运距拉升对总需求的影响为10-30%，终端需求影响为1-3%，原油成品油库存历史低位，终端需求下滑转化为库存的下滑，对海运直接影响优先。
而终端需求如果较弱，会转化为库存的下滑。只要OPEC不会因为终端需求弱放弃增产计划，不会直接影响油轮需求。
如何看待本轮周期的强度及持续性：有望超过2008，超预期级别有望对标1960-1973
1963-1973年：无预期前提下，苏伊士运河关闭，平均运距大幅拉升，日本船厂产能扩张；
2000-2008年：中国需求拉动，OPEC增产，中国造船产能扩张。
2022年：俄乌冲突无准备下运距拉升，类似1963年。集装箱景气度提升，船厂产能不足，运力无法扩张，中日韩船厂产能无法大幅扩张，供需缺口无法靠造船弥补，甚至不需要补库存配合，周期级别确定超过2009-2020年、2000-2008年，有望对标1963-1973年。
运价弹性：2020年 VLCC TCE水平20万美元/桶，油价30美元/桶，运费货值比一度达到25%。按照当前油价运费货值比25%估算，VLCC TCE可达80万美元/天（当前一季度均价1.5万美元）。
研报群实时更新：风口研报、机构调研、盘中宝、狙击龙虎榜、研选；君临私享、财联社早知道；脱水日报、脱水调研、脱水强势股、实时脱水研报……等内容。
油运（中远海能、招商轮船、招商南油）精要：
①船厂产能扩张能力有限，2023年成品油轮运力开始负增长，原油轮运力或与2024年起负增长，OPEC预测2045年油品需求见顶，船达峰先于碳达峰到来，油运供需缺口大；
②俄乌冲突导致的运距拉升对总需求的影响为10-30%，终端需求影响为1-3%，原油成品油库存历史低位，只要OPEC不会因为终端需求弱放弃增产计划，不会直接影响油轮需求；
③申万宏源闫海认为，本轮周期的强度及持续性有望超过2008年，超预期级别有望对标1960-1973年；
④风险提示：安全事故、俄乌冲突缓解导致运距没有拉长等。
油运行业本栏目已多次覆盖，近期中远海能、招商轮船，甚至海外的油运公司ScorpioTankers股价都纷纷创出年内新高，详细供需逻辑可见：《美元指数飙升带动出口板块关注度，该行业上市公司海外业务利润占比已达70%+，2022年“困境反转”确定性强》。
申万宏源闫海最新报告中继续跟踪油轮行业超级周期，认为本轮行业周期的强度及持续性有望超过2008年，超预期级别有望对标1960-1973年，相关公司关注：
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中远海能：内贸+LNG贡献稳定利润13-14亿，外贸原油成品油贡献弹性。
如何看碳中和新能源影响：船达峰先于碳达峰
参考克拉克森WorldShipyardMonitor，成品油轮2022、2023年运力增速0.8%，-0.4%，当前新船在建订单成品油轮仅5%左右，原油轮6.3%-8.3%，新增产能有限。
长期供给：二战后全球经历了两轮完整的造船周期，本轮周期除中日韩外，新造船产能难以扩张，不具备再次大副扩产能条件。
短期供给：环保新规趋严，老龄船淘汰可期，成品油轮即将迎来老船替代高峰。
需求端：OPEC预测2045年油品需求见顶，非OECD国家仍将贡献显著增长。
船厂产能扩张能力有限，2023年成品油轮运力开始负增长，原油轮运力或与2024年起负增长，油轮运力2023年-2024年提前见顶；终局角度，油轮行业可以参考当前阶段的煤炭板块行情，油轮船队剩余年限现金回报可期。
如何看待终端需求下滑：低库存保证安全边际
主逻辑：（俄乌冲突）运距拉升对总需求的影响为10-30%，终端需求影响为1-3%，原油成品油库存历史低位，终端需求下滑转化为库存的下滑，对海运直接影响优先。
而终端需求如果较弱，会转化为库存的下滑。只要OPEC不会因为终端需求弱放弃增产计划，不会直接影响油轮需求。
如何看待本轮周期的强度及持续性：有望超过2008，超预期级别有望对标1960-1973
1963-1973年：无预期前提下，苏伊士运河关闭，平均运距大幅拉升，日本船厂产能扩张；
2000-2008年：中国需求拉动，OPEC增产，中国造船产能扩张。
2022年：俄乌冲突无准备下运距拉升，类似1963年。集装箱景气度提升，船厂产能不足，运力无法扩张，中日韩船厂产能无法大幅扩张，供需缺口无法靠造船弥补，甚至不需要补库存配合，周期级别确定超过2009-2020年、2000-2008年，有望对标1963-1973年。
运价弹性：2020年 VLCC TCE水平20万美元/桶，油价30美元/桶，运费货值比一度达到25%。按照当前油价运费货值比25%估算，VLCC TCE可达80万美元/天（当前一季度均价1.5万美元）。
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